BTC/USD 價格持平（$?63,?500 -> $?63,?500），ETH/USD 下跌 4.6%?（$?2,?600 -> $?2,?480）

BTC/USD 12?月（年底）ATM 波動率 下降 0.7?v（56.8 -> 56.1），?12?月?25?日風(fēng)險逆轉(zhuǎn)波動率 下降 0.4?v（2.7 -> 2.3）

• 長期來看，頂部的旗形阻力太強，難以突破 —— 這仍是我們對下個月美國大選前市場走勢的基本判斷。

• BTC 在 $?65-66?k 區(qū)間反彈受阻，加上地緣政治局勢升級，導(dǎo)致價格短暫跌破此前 $?60-61?k 的區(qū)間支撐，但在$?60?k 附近支撐強勁，穩(wěn)住了價格。

• 我們認(rèn)為短期在 ?$?60.5-60?k 的支撐位應(yīng)能暫時穩(wěn)住，而上漲可能在 $?65?k 附近受限。整體來看，市場可能會進入盤整階段，等待大選結(jié)果這一新的催化因素進而明確方向。

中國的刺激政策帶來的市場熱情有所消退，市場焦點轉(zhuǎn)向了中東不斷升級的地緣政治局勢。在伊朗導(dǎo)彈襲擊以色列后（似乎造成的損害比以色列承認(rèn)的更嚴(yán)重），以色列誓言報復(fù)，盡管目前報復(fù)的具體形式尚不明確。而美國似乎在努力勸說以色列，緩和局勢，以防事態(tài)升級。緊張的地緣政治局勢對加密貨幣價格施加了壓力，BTC/USD?一度跌破 $?60?k，ETH/USD 跌破 $?2400 —— 近期加密貨幣價格與美股走勢高度相關(guān)（未展現(xiàn)任何避險特性。）

美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，失業(yè)率回落至?4.05%?，新增就業(yè)崗位比預(yù)期多出?10?萬！這提振了上周五的美國股市價格以及美元兌法定貨幣的匯率，不過加密貨幣反而因與股市相關(guān)的因素表現(xiàn)上漲，勝過了美元和美國利率的影響。表明市場的股市 Beta 效應(yīng)更為顯著，壓過了美元和美國利率的影響。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，失業(yè)率回落至?4.05%?，新增就業(yè)人數(shù)比預(yù)期高出?10?萬！這提振了上周五的美股價格，同時美元兌法定貨幣走強。加密貨幣在這一數(shù)據(jù)發(fā)布后也出現(xiàn)了反彈，但其漲幅主要受到股市的 beta 影響，而不是美元與美國利率的 beta。

在副總統(tǒng)候選人辯論中，Vance 表現(xiàn)出色，使得大選民調(diào)重新回到 50/50 局面。鑒于 Vance 為 Trump 陣營帶來了更多中期的信譽，且支持加密貨幣，這將增加選舉利好的可能性（之前 Trump 民調(diào)落后于 Harris，市場對此預(yù)期較為保守）

• 受地緣政治局勢影響，BTC/USD 現(xiàn)貨遭到清算，價格短暫跌破 $?60?k，實際波動率從非常低迷的水平回升。盡管如此，高頻和固定期限實際波動率仍僅在 40-45 的水平（較上周 35 有所上升），而每日波動率則在 45-49 左右。

• 隨著現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在 $?60?k，同時因上周五美股反彈而回升，隱含波動率在周末大幅回落，降至近期周期的新低。由于實際波動率低迷且需求不足，市場對持有頭寸顯得十分謹(jǐn)慎。周末的實際波動率極低（<25），但周一早晨因中東局勢的緩和推動 BTC/USD 現(xiàn)貨價格上漲 2.5% 后略有回升。

• 除非中東局勢再次升級或 CPI 數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著異常，本周我們繼續(xù)預(yù)期 Gamma 表現(xiàn)保持低迷（隱含波動率的前端將承壓）。

• 在周末前，市場從隱含波動率曲線中剔除了風(fēng)險溢價，導(dǎo)致選舉的波動率定價再次降低。鑒于目前距離選舉僅剩四周，且選舉賠率為 50/50?，市場的關(guān)注很快將轉(zhuǎn)向這次選舉，以此作為下一個新的催化劑。隨著選舉日的臨近，事件定價預(yù)計會隨之上升。

• 本周，偏斜價格有所回落，市場上出現(xiàn)大量?12?月看漲期權(quán)的供應(yīng)（比例看漲價差）。此外，從實際波動率的角度來看，地緣政治消息導(dǎo)致現(xiàn)貨價格向下波動的幅度更加劇烈，使得短期期限（尤其是?10?月到期和?11?月?8?日到期）的看跌合約需求相對較強。

• 凸性在本周保持橫盤，雖有部分比例看漲價差的供應(yīng)，但被翼部期權(quán)（執(zhí)行價格在?55/70?k?范圍外）直接需求所抵消。

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