原文作者：Frank，PANews

自從?Telegram?生態(tài)內(nèi)的小游戲爆火之后，加密領域的用戶量迎來了激增，此前的明星項目用戶量在?TG?小游戲動輒上千萬，甚至數(shù)億用戶的量級面前似乎顯得微不足道。但我們好像都忽視了一個問題，關于用戶的價值討論。以太坊的日活躍用戶只有?40?~?50?萬之間，卻仍是市值第二大的公鏈，而日活輕松突破?200?萬的?TON，卻只能排在第十位左右？是市場對于價值的錯估還是這些公鏈之間的用戶價值確實存在巨大的差距？PANews?就各個公鏈的用戶真實價值做了一番分析，試圖揭開公鏈用戶價值的謎團。

主要研究方法如下，為了更加真實的還原各個公鏈上的用戶價值。PANews?對?Solana、以太坊、TON、Sui、Base、BSC?等幾條熱門公鏈的部分代幣進行計算，由于一直以來沒有現(xiàn)成的指標展示公鏈用戶價值，我們通過將代幣市值和持幣人數(shù)相除后得到的平均值，對比這個平均值也就是這些熱門代幣的平均每個地址的持幣價值，另外，為了更貼近真實情況，將持幣地址當中的交易所地址、團隊持幣地址、鎖倉地址等大戶剔除后進行計算。當然，這個方法可能并不嚴謹，因為平均值從來都不代表大多數(shù)，且市值存在虛市值，但這對公鏈用戶的價值排名具有較大參考意義。

除此之外，PANews?還針對每個公鏈的日交易額除以日交易筆數(shù)，計算平均每筆交易的規(guī)模也能一定程度的反應鏈上的用戶價值情況。

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以太坊的各項數(shù)據(jù)仍然處于領先地位，在以太坊上我們選取了?USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE?等幾個幣種作為分析對象，按照剔除大戶地址之后的平均價值來看。這些代幣的平均地址持倉金額達到了?3500?美元左右，遠高于其他公鏈，約為?Solana?鏈的?6?倍左右，而兩者的市值相差為?5?倍左右。從這個角度來看，Solana?的市值似乎有些被高估了？而單筆的交易規(guī)模上，以太坊的單筆交易規(guī)模達到了?1160?美元，這個數(shù)據(jù)也遠高于其他公鏈，由此看來，以太坊仍是大戶們的不二選擇。

Solana?如今已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)最具代表性性能公鏈，其各項指標也基本可以作為一個標準進行對比。不過在調(diào)研的過程中，PANews?發(fā)現(xiàn)?Solana?的治理代幣?SOL，居然在任何地方都無法得知該代幣的持幣人數(shù)。因此在研究時，我們只能取一些其他在?Solana?鏈上較有代表性的代幣作為數(shù)據(jù)來源，如?JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk?等。

在經(jīng)過計算后可以看出在在直接將這些代幣的市值和持幣地址進行相除后平均每個地址的持幣價值約在?2240?美元左右，這個數(shù)值在各個公鏈當中僅次于以太坊。不過在這些代幣的鎖倉、交易所等地址剔除之后，其平均地址的持倉金額則降至?635?美元左右。

此外，在對比這些代幣的持幣價值當中可以看到持有?MEME?幣的用戶地址平均金額要明顯高于穩(wěn)定幣的賬戶，這個現(xiàn)象在以太坊則是反過來的，或許側(cè)面也能說明相比較而言，以太坊的用戶可能更偏好?DeFi，如通過穩(wěn)定幣生息的收益方式。而?Solana?的用戶則更偏好于沖土狗。根據(jù)?Hello Moon?的數(shù)據(jù)顯示，過去一個月，超過 8600 萬用戶錢包中持有 0 SOL，約 1550 萬用戶持有少于?1?SOL，約?150?萬用戶持有少于?10?SOL。

10?月?8?日的數(shù)據(jù)，Solana?全鏈產(chǎn)生了約?2.5?億筆交易，其中約?26.2%?的交易是非投票交易。當日的總交易額約為?11.5?億美元，平均每筆交易的規(guī)模為?17.4?美元。這個交易規(guī)?？雌饋磉€是以?MEME?幣的交易為主。

Arbitrum?是當前以太坊L2當中數(shù)據(jù)表現(xiàn)最好的網(wǎng)絡之一，從數(shù)據(jù)的結(jié)果來看，Arbitrum?似乎也確實承載了以太坊的不少高價值用戶。在剔除交易所等大戶之后，Arbitrum?的平均地址持倉金額仍達到?487?美元，僅低于以太坊和?Solana。不過，以?USDC?為例，Arbitrum?上有一半的?USDC?都沉淀在?Hyperliquid?當中，其他的幾個幣種也都是大戶持倉比例較高。同時， Arbitrum?上市值較高的代幣基本都是穩(wěn)定幣或?BTC、ETH?等質(zhì)押類型代幣，這一特點也和以太坊的用戶持倉特點較為相似。從這個角度來看，Arbitrum?可謂是繼承以太坊基因最多的L2。Arbitrum?的單筆平均交易規(guī)模為?282?美元，僅低于以太坊。

近期，Sui?將成為?Solana?最有力的競爭者的言論甚囂塵上，從鏈上數(shù)據(jù)來看?Sui?的數(shù)據(jù)也確實有著較為出色表現(xiàn)。在?Sui?上，我們選取了?SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA?等幾個市值較高的代幣作為對比。在?Sui?上，這些代幣明顯的分散程度更高，因此?wUSDC、USDT?幾乎沒有比例太高的剔除對象。綜合來看，Sui?上這些代幣的平均地址持倉金額為?271?美元，這個數(shù)據(jù)值要高于?TON，和?Solana?約有?1?倍的差距。

不過，從交易規(guī)模上來看，?10?月?8?日數(shù)據(jù)顯示，Sui?的平均交易規(guī)模為?1.8?美元，是各個公鏈當中最低的。不過這個數(shù)據(jù)可能是源于?Sui?近期的交易筆數(shù)出現(xiàn)異常激增，超過了?1?億筆，具體是機器人進場刷量導致還是又一個類似?SPAM?的垃圾郵件挖礦程序出現(xiàn)目前還無從得知。如果按照?10?月?3?日的數(shù)據(jù)計算，平均每筆的交易規(guī)模約為?11.47?美元，這個數(shù)據(jù)略低于?Solana，但遠高于?TON（這個數(shù)據(jù)可能更接近于?Sui?的日常水平）。

相比之下，BSC?的數(shù)據(jù)水平處于中等，與?Solana?和?Sui?不同，BSC?的屬性特點更像以太坊，在?BSC?上我們選取了 BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE?等?5?個代幣進行分析，其平均地址的持倉金額約為?167?美元（剔除交易所、鎖倉等大戶后），而平均的交易規(guī)模?BSC?卻表現(xiàn)的更亮眼，平均單筆的交易規(guī)模約為?237?美元，這個數(shù)據(jù)僅次于以太坊，而高于其他的公鏈。

靠著?Notcoin、Hamster Kombat、DOGS?等幾個熱門小游戲的推動，TON?已成為當下活躍度最高的公鏈之一。不過，TON?的真實熱度和市場的認可似乎一直都處于一種模糊的狀態(tài)。據(jù)?cointelegraph?報道，?10 月 7 日，Web3 反詐騙解決方案 Scam Sniffer?分享了一張基于 TON 的黑客軟件宣布關閉的屏幕截圖。黑客表示，社區(qū)中沒有足夠的加密鯨魚，這對其業(yè)務不利。

在?TON?上，我們選取了?DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI?等幾個代幣進行分析。這些代幣的結(jié)果顯示，其平均的地址金額僅為?106?美元，在幾個分析的公鏈當中處于墊底狀態(tài)， 而在交易規(guī)模上，TON?的交易規(guī)模僅為?3.38?美元，也處于較低水平?；蛟S，從這個角度來看，TON?生態(tài)目前仍處于只有熱鬧，沒有熱錢的狀態(tài)

Base?的用戶平均持倉價值約為?96?美元，而在剔除大戶之前這個數(shù)值為?663?美元。通過這個變化能夠看出，作為依托于?Coinbase?的?Layer 2?網(wǎng)絡，Base?鏈上的大多數(shù)資金基本都沉淀在交易所等機構當中。而散戶在?Base?上的資金規(guī)模則要小得多。此外，Base?的單筆交易規(guī)模在?138?美元左右，也屬于高價值交易水平。

匯總來看，通過對比各個鏈上的用戶價值能夠發(fā)現(xiàn)不同鏈之間的屬性特點。比如新興的?MEME?熱度高的?Solana、Sui?等鏈的特點是單筆交易規(guī)模小，單個地址的資金持倉也較少，但交易數(shù)量大。而以以太坊為代表的老牌公鏈及L2則更受大戶青睞，但明顯更偏好資產(chǎn)質(zhì)押等投資形式。在這當中，TON?生態(tài)的表現(xiàn)從各個角度來看都和?Telegram?游戲的熱度表現(xiàn)有些脫節(jié)，不過這種先拉用戶的模式還只是開始，是否能夠成功突圍還有待時日驗證。